业绩简评
   
康拓红外披露三季度业绩,公司2016年前三季度实现营收1.46亿元,同比增长16.08%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长16.86%;扣非后归母净利润0.36亿元,同比增长17.03%。对应2016Q3营收0.62亿元,同比增长17.74%;归母净利润0.19亿元,同比增长20.58%。
   
经营分析
   
各项业务稳健增长,在手订单持续充裕:2016年前三季度,公司的各项业务实现了同比稳健增长:铁路车辆红外线轴温探测(THDS)系统实现营收8927.20万元,同比增长2.87%;列车运行故障动态图像检测系统营收3475.91万元,同比大增279.68%;机车车辆检修智能仓储系统营收1897.16万元,同比增长15.6%。公司的THDS系统和检修智能仓储系统同比稳健增长,符合我们之前对下游行业成长性的判断;图像系统实现放量,目前已成长为公司的第二主业。根据公告披露,截止2016年9月30日,公司尚有8份1000万元以上的在执行合同,总金额为1.3亿元,在手订单持续充裕。
   
盈利水平继续提升,账期延长拖累净现金流:公司2016Q3单季度毛利率53.72%,同比+3.44ppt,环比+12.29ppt;净利率30.05%,同比+0.71ppt,环比+16.23ppt。考虑到公司前三季度累计收获非经常性损益金额仅为15.13万元(同比去年-11.4%),可知公司盈利水平实现持续提升。受累铁道部总体资金偏紧、货款支付速度比例下滑影响,2016年前三季度公司营业周期从去年同期的632天拉长至849天,应收账款周转天数由364增至422天,回款周期增长,经营活动现金流净额同比下滑209%。但应看到,年初至今公司的营运周期呈现缩短趋势,今年以来营运效率在环比改善。
   
看好公司主营发展,期待航天五院资产整合:我们看好未来公司主营业务在铁路蓝海市场的稳步增长,同时其在铁路外市场的业务拓展,特别是智能仓储系统在民用立体车库市场的嫁接也将值得期待。同时,公司作为航天科技集团五院旗下的民品上市平台,有望在“十三五”期间肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。公司在2015年年报中明确表示借助资本市场的力量,兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。我们认为公司存在较强的外延并购预期,是未来潜在的“航天智控”。
   
盈利预测
   
我们维持对公司的盈利预测,预计2016/2017年公司营收2.95/3.53亿元,净利润0.73/0.82亿元。
   
投资建议
   
公司股票现价24.39元,对应93.56X16PE和83.31X17PE,我们给予公司未来6-12个月30元目标价位,维持“买入”评级。